一季度业绩较低的主要原因是高价库存消化：由于公司的存货成本计量为加权平均计量方法，因此，09年仍将需要部分时间消化高价库存。我们认为一季度是公司消耗高价库存的主要季度。未来几个季度，公司受高价库存影响将逐步减少。

　　看好铜价上涨趋势，但短期面临波动风险：一季度由于废铜供给紧张、下游需求环比回暖和国储收储，对铜价构成较强支撑。但是由于高铜价对国储收铜的抑制作用以及对废铜回收的刺激，使得铜市场供给增长，另外下游需求虽然环比回暧，但同比仍然减缓。短期铜价面临下行压力。

　　把握资源企业09年波段性的投资机会：金属普遍具备货币属性和商品属性，我们认为在目前经济形势尚不明朗、货币体系尚不稳定的背景下，金属期货价格作为受预期和资金影响的先行指标，09年必定有较大的价格波动，因此，我们认为09年应把握金属品种的波段性操作机会。

　　国内资源储量最丰富、自产铜资源最大，自给率最高的铜生产企业：公司的资源优势明显，目前公司国内权益铜资源储量为1114万吨、黄金为363吨，白银为9098吨，钼27.7万吨，伴生硫为10390万吨。国外参股权益资源储量为铜407万吨、黄金42吨。从资源储量上看，江西铜业铜资源储量是云南铜业的5倍，黄金储量是山东黄金的2倍，而白银和钼资源储量也非常丰厚。

　　维持公司09－11年0.70元、0.86元和0.96元的每股收益不变。公司的铜价业绩敏感度较高，国际铜价每涨500美元/吨，将提升公司业绩0.12元。公司目前股价为23元，如按09年20倍市盈率水平计算，蕴含的09年铜均价达到了6000美元/吨。因此，公司短期具备估值风险。

　　维持“审慎推荐”投资评级：在预期通胀背景下，我们认为铜是有色金属中基本面最好的金属，国储的低价收储是铜价强有力的支撑，我们看好公司的趋势性投资机会。但是短期面临估值风险和铜价大幅波动的风险，维持“审慎推荐”的投资评级。